流動性選好説

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経済学において、流動性選好説（りゅうどうせいせんこうせつ）とは、利子は貨幣の流動性を犠牲にすることの対価であるために、貨幣需要量(投機的需要)は利子率の減少関数であるとする仮説である。ジョン・メイナード・ケインズによって、主著『雇用・利子および貨幣の一般理論』で提唱された。

[編集] 原理

ケインズ経済学では、貨幣需要は、国民所得の増加関数である取引需要kPY(マーシャルのkＸ名目GDP)と、利子率の減少関数である投機的需要から構成されるといわれる。

所得を消費せず、節欲して貯蓄しても、現金のままで保有していれば、利子はつかない。その現金を手放して貸し付けることによって利子が生まれる。したがって利子は節欲の対価ではなく貨幣保有の便益（＝流動性）を手放す対価となる。

債券の値上がりを予想する強気の人は、現金を手放して債券を購入しようとし、逆に債券の値下がりを予想する弱気の人は、債券を売却して現金を保有しようとする。強気の人の力が強いと債券は値上がりする。すると強気の人の中から弱気に移る人が増え、結局、強気・弱気の均衡するところで債券の値が決まり、それによって示される利回り、即ち短期利子率が決定する。これが流動性選好による利子率決定論である。こうして決まった利子率が、貨幣の流動性を人々が手放すために必要な利子の水準である。したがって、貨幣の流動性は、貨幣の便益-交換可能性と安定性と、それらをもとにした投機性を合計した便益であるということができる。

[編集] 市場例

コンソル債（永久債）について考える。コンソル債は、現代の主流となっている償還期間の定められた債券よりも、安定企業の株式に近い性格を持つ。

いま、債券の配当が年 E クローネ、市場利子率が年 i であるとすると、債券の正常値は E / i になる。仮に利子率が i から i + Δi に変化したとすると、債券の時価は E / (i + Δi) クローネとなる。したがって、債券を保有することによって得られる1年間の資産の価値は E / (i + Δi) + E クローネであり、現金のままで保有したときの価値 E / i と比較すると、

<math>\frac{E}{i+\Delta i} + E \Leftrightarrow \frac{E}{i}</math>

の大小関係で現金で保有し続けたほうが得か否かが決定する。この式は

<math>i + i^2 + i\Delta i \Leftrightarrow i + \Delta i</math>

であり、iΔi を微小量として無視すると、現行利子率の2乗 (i²) 以上の変動率で利子率が上がる Δi と、貨幣を保蔵したほうが得になる。もし利子率 i が小さくなると、変動率 i² は小さくなり、わずかな利子率の上昇でも、債券保有は損害を受ける。その結果、貨幣保有の力は強まり、弱気の人が多くなり、利子率は下がらず、利子率の下限という流動性の罠が生ずる。

[編集] 数値の例

毎年、固定で100円の利子が支払われることが約束されたコンソル債券が有る。この債券を2000円で買えば毎年の利子率は5%となる。債券市場で取引が行なわれ、価格が2100円になったら利率は4.76%となる。債券の価格が上がることは同時に利子率が下がるを意味する。

利子率が1%になると債券価格は10000円になる。もし利子率が1.1%になると、債券価格は9090円と910円急落する。極端な場合、利子率が0.1%の場合は債券価格が10万円となるが0.2%であれば5万円となる。このように、この債券の仕組み上、利子率が非常に低い場合は債券価格の変動が利子金額を大きく上回って非常に激しくなる。このため、利子率は一定以上低下しにくい。

[編集] 流動性の罠

利子率が極端に下がると、人々は債券の値下がりを恐れて、貨幣で資産を保有するようになり、貨幣供給が増しても、貨幣保有が増すだけで、資金は債券購入に回らず、市場利子率はそれ以上低下しようとはしなくなる。これを流動性の罠という。ケインズはこのことを、「ジョン・ブルはたいていのことは我慢するが、2分の利子率には我慢できない」という言葉を引いて、市場金利には下限があることを示した。